（报告出品方/作者：招商证券，顾佳、谢笑妍）
一、摆脱纠纷锐意进取，传奇龙头涅槃重生
1、昔日传奇IP王者，业务拓展步履不停
传奇/奇迹类游戏领头羊，从MMO拓展至卡牌、对战创新品类，进军数字资产、VR软硬件领域。公司主要业务包括手游、页游等娱乐内容的研发、运营及发行，拥有上海恺英、浙江盛和两家全资子公司，曾制作《原始传奇》《蓝月传奇》《奇迹MU》等传奇/奇迹类顶流产品，旗下XY平台累计发行游戏逾百款，成为历时十余年横跨PC端、移动端时代在国内享有良好知名度和美誉度的游戏厂商。基于MMO产品积累的技术与口碑，公司近年来重点发力卡牌、对战等新品类，产出了《敢达争锋对决》等代表性佳作。公司自主孵化《岁时令》《百工灵》原创动漫IP作品，创建数字资产平台“拾元立方”，先后投资VR头显厂商大朋VR并合资成立臣旎网络负责VR游戏研发，向元宇宙、虚拟现实游戏等蓝海领域拓展业务。
2、发展历程：页游起家转手顺利，摆脱纠纷重新起航
公司页游起家转型手游顺利，15年游戏股上市潮登陆。公司成立于年，年开始在腾讯开放平台发布自研的页游产品，凭借《恐龙时代》《热血海盗王》《捕鱼大亨》等低成本产品迅速打出知名度。年公司上线XY平台，瞄准页游运营领域，凭借《烈焰》《斩龙传奇》的成功联运跻身行业第一梯队。年，公司参考韩国《奇迹MU》与天马时空共同开发的《全民奇迹MU》月流水超过3亿元，顺利切入移动端蓝海。年时值游戏行业上市潮，公司借壳泰亚股份成功上市。连续投资浙江盛和、浙江九翎，欲丰富传奇系列布局并提升自研能力。、年，公司接连收购收购浙江盛和20%、51%股份，成为其控股股东。浙江盛和自年成立以来深耕游戏研发，年公司委托浙江盛和制作《蓝月传奇》页游，由江西贪玩联合运营，上线后迅速“破圈”成为现象级产品，至年累计流水突破27亿元。年公司收购了专精传奇类HTML5及
